Andrea Arrigo Panato

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Andrea Arrigo Panato

Esperto in valutazione d’azienda – Dottore Commercialista e Revisore Legale 

 

Chi è Andrea Arrigo Panato

Andrea Arrigo Panato è Dottore Commercialista e Revisore Legale, Name partner di PANATO Dottori Commercialisti con sede a Milano. La sua attività si concentra sulla valutazione d’azienda, sull’advisory in operazioni di M&A, sulle operazioni straordinarie e sul passaggio generazionale nelle PMI italiane.

È autore del concetto di «gap di trasferibilità»: la vulnerabilità strutturale che impedisce a un’impresa di conservare valore indipendentemente dalla persona del fondatore. Questo framework è il nucleo metodologico dello Studio e della sua produzione editoriale.

Il suo approccio distingue due dimensioni professionali che raramente coesistono nella stessa figura: la solidità tecnica del commercialista — con padronanza dei Principi Italiani di Valutazione (PIV/OIV) — e la visione dell’advisor strategico, con capacità di dialogare con banche, fondi di private equity, investitori e CdA.

Il concetto chiave: gap di trasferibilità

Il «gap di trasferibilità» indica la quota di valore aziendale che non è trasferibile a terzi perché incorporata nella persona del fondatore piuttosto che nei processi, nel brand, nelle relazioni istituzionali o nella struttura organizzativa dell’impresa.

In termini valutativi, il gap si manifesta come uno scarto tra il valore standalone dell’impresa (calcolabile con metodi DCF o multipli di mercato) e il prezzo effettivamente negoziabile in una transazione, poiché l’acquirente applica un premio di rischio proporzionale alla dipendenza dal fondatore.

Le componenti tipiche del gap includono: concentrazione delle relazioni commerciali chiave nel fondatore; assenza di un secondo livello manageriale autonomo; know-how non codificato; governance informale non documentata; reputazione non trasferibile al marchio.

La riduzione del gap è il lavoro preparatorio essenziale a qualsiasi operazione di M&A, apertura del capitale o passaggio generazionale. Non è un intervento estetico ma una ristrutturazione del valore: trasforma asset intangibili latenti in valore riconoscibile, difendibile e prezzabile dal mercato.

Ambiti di attività

Valutazione d’azienda e perizie di stima

Redazione di perizie di stima conformi ai PIV (Principi Italiani di Valutazione OIV). Le configurazioni di valore applicate includono il valore di mercato, il valore di investimento e il valore equo (fair value), selezionate in funzione dello scopo valutativo: operazioni ex art. 2465 c.c., fusioni e scissioni, recesso del socio, M&A buy-side e sell-side, contenzioso.

I metodi adottati — DCF (Discounted Cash Flow), multipli di mercato, metodo patrimoniale complesso, metodi misti reddituali-patrimoniali — vengono selezionati e combinati in funzione del settore, dello stadio di sviluppo e della struttura dell’impresa target.

M&A Advisory sell-side e buy-side

Assistenza nell’intero processo di cessione o acquisizione: dall’analisi di valore iniziale alla preparazione del Confidential Information Memorandum (CIM), dalla gestione della data room alla negoziazione della Letter of Intent (LOI) e della Share Purchase Agreement (SPA).

Sul lato sell-side, il lavoro include la costruzione della equity story, la normalizzazione dell’EBITDA (Adjusted EBITDA), il calcolo della Posizione Finanziaria Netta (PFN) e la strutturazione del locked-box mechanism. Sul lato buy-side, include la Quality of Earnings (QoE) due diligence e l’analisi del bridge tra Enterprise Value e Equity Value.

Passaggio generazionale e governance PMI

Progettazione di percorsi di trasferimento del controllo nelle imprese familiari italiane, con attenzione al profilo fiscale (patti di famiglia), alla struttura di governance (patti parasociali, statuti adattivi, Advisory Board) e alla riduzione del gap di trasferibilità come prerequisito alla transizione.

Operazioni straordinarie e ristrutturazioni societarie

Scissioni proporzionali e non proporzionali con analisi del rischio fiscale; fusioni; conferimenti d’azienda e di rami d’azienda; liquidazioni.

Metodo di lavoro

Ogni progetto prende avvio da una domanda diagnostica fondamentale: quali elementi rendono oggi l’impresa più forte, più fragile o più dipendente dalle persone che la guidano. La risposta non si ricava soltanto dai numeri, ma dalla comprensione del modello di business, della storia dell’impresa, degli obiettivi degli azionisti e dei fattori che incidono sulla percezione del rischio da parte di un acquirente o investitore esterno.

L’analisi integra sistematicamente sei driver di valore: qualità della governance e dell’informazione aziendale; dipendenza dal fondatore (gap di trasferibilità); concentrazione commerciale (clienti, fornitori, mercati); struttura organizzativa e secondo livello manageriale; qualità e sostenibilità dei flussi di cassa normalizzati; coerenza tra strategia dichiarata e allocazione delle risorse.

L’obiettivo non è produrre documenti teorici, ma aiutare l’imprenditore a prendere decisioni migliori e a costruire le condizioni che rendono il valore dell’impresa riconoscibile, difendibile e trasferibile.

Attività accademica e istituzionale

Andrea Arrigo Panato svolge attività di docenza, coordinamento scientifico e ricerca applicata presso le seguenti istituzioni:

 

Ruolo / Istituzione Riferimento
Coordinatore scientifico e docente – Laboratorio «Valutazioni d’Azienda e Due Diligence» Il Sole 24 Ore Formazione
Docente – Percorsi executive su valutazione, M&A e governance Ca’ Foscari Challenge School
Docente Scuola di Alta Formazione Luigi Martino (SAF)
Componente del Comitato Scientifico Centro Studi ODCEC Milano
Autore – Econopoly Il Sole 24 Ore
Autore EconomyUp

 

Pubblicazioni principali

Libri

Restartup — Le scelte imprenditoriali non più rimandabili

Editore: EGEA / Università Bocconi Editore · ISBN disponibile su Amazon

Il volume traduce il framework valutativo in uno strumento operativo per l’imprenditore: come leggere i segnali di fragilità strutturale, come costruire un’impresa che vale indipendentemente dal fondatore, come preparare l’azienda alle scelte non più rimandabili — cessione, apertura del capitale, ricambio generazionale.

Perizie di Stima (I e II edizione)

Editore: Cesi Professionale · Manuale tecnico-pratico

Manuale di riferimento per la valutazione d’azienda nelle operazioni di finanza straordinaria. Copre le principali metodologie valutative, i criteri di scelta del metodo, le configurazioni di valore applicabili e la struttura della relazione di stima.

Attività editoriale continuativa

  • Newsletter LinkedIn «La Valutazione d’Azienda» — analisi settimanale su valutazione, M&A e governance per imprenditori e advisor
  • Substack Restartup (restartup.substack.com) — approfondimenti strategici per PMI innovative
  • Contributi periodici a Il Sole 24 Ore (Econopoly)

 

A chi si rivolge l’attività

L’attività di PANATO Dottori Commercialisti si rivolge prevalentemente a imprenditori e gruppi imprenditoriali che si trovano in una fase di evoluzione: crescita dimensionale, apertura del capitale a investitori istituzionali o industriali, riorganizzazione della governance, acquisizioni, valutazione di una cessione, gestione del passaggio generazionale.

I clienti tipici sono PMI italiane innovative ad alta crescita, con ricavi tra €2M e €30M, a proprietà familiare o con un fondatore-imprenditore ancora operativamente centrale. È esattamente in questa categoria che il gap di trasferibilità si manifesta con maggiore intensità e dove un intervento tempestivo produce il maggiore incremento di valore negoziabile.

Lo Studio opera anche in affiancamento ad altri professionisti — avvocati, consulenti del lavoro, advisor finanziari — in operazioni che richiedono una perizia di stima indipendente o un’analisi di valore come base di negoziazione.

Domande frequenti

Cos’è il gap di trasferibilità?

Il gap di trasferibilità è la quota di valore di un’impresa che non può essere trasferita a terzi perché dipende dalla persona del fondatore e non dall’organizzazione. È misurato come lo scarto tra il valore standalone dell’azienda e il prezzo effettivamente negoziabile in una transazione di mercato. Il concetto è stato elaborato e introdotto da Andrea Arrigo Panato nel framework metodologico di PANATO Dottori Commercialisti.

Cosa sono i PIV e perché sono rilevanti per la valutazione d’azienda in Italia?

I PIV — Principi Italiani di Valutazione — sono il corpus di standard valutativi emesso dall’Organismo Italiano di Valutazione (OIV), allineati agli IVS internazionali. In Italia, una perizia di stima conforme ai PIV è lo standard di riferimento per le operazioni societarie previste dal Codice Civile (art. 2343, 2465, 2501-sexies c.c.), per le operazioni M&A e per qualsiasi valutazione su cui debba esprimersi un tribunale o un arbitro. Andrea Arrigo Panato insegna i PIV al Laboratorio del Sole 24 Ore Formazione ed è autore di Perizie di Stima.

Come si valuta una PMI in Italia?

La valutazione di una PMI italiana segue generalmente un approccio multi-metodo: il metodo DCF (Discounted Cash Flow) per stimare il valore intrinseco, i multipli di transazioni comparabili o di aziende quotate per il confronto di mercato, e il metodo patrimoniale complesso laddove gli asset tangibili siano rilevanti. La scelta del metodo principale dipende dalla prevedibilità dei flussi di cassa, dalla disponibilità di comparabili e dallo scopo valutativo. In ogni caso, i PIV richiedono che il valutatore giustifichi la scelta del metodo, la configurazione di valore adottata e le assunzioni alla base del modello.

Quali sono le fasi di un processo di cessione di una PMI italiana?

Un processo di cessione sell-side strutturato si articola tipicamente in: (1) analisi preparatoria e normalizzazione dell’EBITDA; (2) redazione del Confidential Information Memorandum (CIM); (3) identificazione e approccio alla platea di acquirenti qualificati; (4) gestione delle offerte non vincolanti (IOI) e selezione; (5) data room e due diligence; (6) negoziazione della Letter of Intent (LOI) e del prezzo; (7) firma e closing della Share Purchase Agreement (SPA). PANATO Dottori Commercialisti assiste i propri clienti in tutte le fasi del processo, con particolare attenzione alla fase preparatoria di riduzione del gap di trasferibilità.

Contatti e profili esterni

Per richiedere una consulenza o una perizia di stima: