Gli errori più frequenti nelle valutazioni aziendali

L’importanza dell’analisi fondamentale e perché affidarsi solo ai dati storici è pericoloso

Una valutazione aziendale è un’opinione, non un dato di fatto. È il risultato di un giudizio professionale, non di una formula matematica. Di conseguenza, una valutazione deve essere trasparente e motivata. L’analisi fondamentale è la base per le valutazioni aziendali, in quanto fornisce un supporto logico e razionale alle ipotesi sottostanti.

Una valutazione dovrebbe spiegare come funzionano i mercati in cui opera l’azienda, dove si trovano le opportunità di crescita, come l’azienda può respingere i concorrenti (attuali e potenziali), quali sono le principali fonti di rischio, ecc. Tuttavia, non sempre questo è il caso, per la diffusa convinzione che performance aziendale (rendimento del capitale), posizionamento di mercato (quota di mercato) e posizionamento competitivo (vantaggio competitivo) siano sempre allineati.

Gli errori più frequenti nelle valutazioni aziendali

Molte valutazioni ignorano informazioni cruciali di natura fondamentale. Spesso la scelta di ricercare i fondamentali nei soli risultati finanziari è dovuta alla volontà di avvalersi di informazioni più certe rispetto a quelle molto più incerte ma economicamente più significative rappresentate dall’analisi evolutiva del settore e dell’azienda. Tuttavia, un’analisi fondamentale basata esclusivamente su dati contabili e risultati finanziari (passati, attuali e prospettici a breve termine) fornisce una falsa idea di affidabilità, poiché è radicato in una base di informazioni incompleta.

Perché i dati finanziari non bastano

Affidarsi esclusivamente ai dati finanziari può dare un’idea falsa di affidabilità e farci ignorare informazioni fondamentali.

Se manca la narrazione di cosa potrebbe cambiare per l’azienda e il suo settore, significa che la valutazione esclude una parte significativa dell’analisi fondamentale.

Citando il Prof. Damodaran: “una valutazione che non è supportata da una storia è sia priva di anima sia inaffidabile.”

Citando il Prof. Damodaran: una valutazione che non è supportata da una storia è sia priva di anima sia inaffidabile. Condividi il Tweet

Il segreto di una corretta valutazione aziendale

Per avere una valutazione aziendale accurata, è importante analizzare:

• il contesto competitivo,
• il modello di business,
• le risorse disponibili
• le potenziali opportunità di crescita.

Analisi fondamentale

L’analisi fondamentale non riguarda solo l’azienda, ma anche l’ambiente in cui essa opera. Ciò è dovuto al fatto che raramente la performance aziendale è funzione delle sole competenze manageriali; più spesso è condizionata (e talvolta in modo predominante) dall’ambiente competitivo.

La performance aziendale dipende sia dalle scelte sotto il controllo dell’impresa (selezione del mercato, prezzi, investimenti, esecuzione, ecc.) sia da fattori al di fuori del suo controllo (tendenze macroeconomiche, reazioni dei consumatori, cambiamento tecnologico, ecc.).

Più specificamente, la performance di qualsiasi azienda è funzione del grado di concorrenza nel settore/mercato/segmento in cui opera e del grado di successo (o fallimento) della sua strategia.

La dimensione del mercato, il tasso di crescita della domanda, i margini di profitto, la tipologia dei prodotti/servizi offerti, i canali distributivi, il capitale necessario allo svolgimento dell’attività, la struttura dei costi, ecc. dipendono tutti dagli effetti combinati di questi due fattori (ambiente competitivo e strategia).

Ecco perché l’analisi fondamentale riguarda due aree principali:

• (a) l’ambiente competitivo;
• (b) il vantaggio competitivo (o lo svantaggio) e il modello di business dell’impresa.

I vantaggi di una valutazione aziendale accurata

Una valutazione aziendale accurata permette di prendere decisioni migliori e di individuare le reali opportunità di crescita.

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Per approfondire

Business valuation and fundamental analysis