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Il metodo dei multipli di mercato

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Il metodo dei multipli di mercato

Caratteristiche e vantaggi del metodo dei multipli di mercato nella valutazione d’azienda

L’uso dei multipli nella valutazione delle aziende, specialmente in contesti nei quali la previsione dei flussi attesi è più difficile, ha registrato nel corso degli ultimi decenni una grande diffusione anche grazie allo sviluppo dei mercati finanziari ed all’incremento del numero delle operazioni di finanza straordinaria[1].

I multipli nelle valutazioni destinate ad operazioni di M&A offrono uno strumento di misurazione che necessita di un numero inferiore di stime ed ipotesi rispetto ad altri metodi di valutazione. Stime ed ipotesi che risentono della soggettività del valutatore e quindi incorporano incertezza nella valutazione. In realtà il problema della soggettività della stima è superato solo apparentemente poiché la selezione del campione di società confrontabili comporta pur sempre giudizi soggettivi.

Si precisa inoltre che né la definizione di posizione finanziaria netta né i criteri con cui calcolare l’EBITDA normalizzato sono univoci. Tali indicatori non hanno una unanime formulazione nella dottrina aziendalistica e in seno agli accounting standard setters quali l’OIC e lo IASB.

È necessario tenere ciò nella dovuta considerazione fin dalle prime fasi della trattativa perché sia la determinazione della posizione finanziaria netta (si pensi solo alla tematica del TFR) sia la definizione di EBITDA (su cui bisogna considerare l’effetto del multiplo) hanno un impatto rilevante sull’equity value e quindi sul buon esito dell’operazione stessa di M&A[2].

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Il metodo dei multipli di mercato

Il metodo dei multipli di mercato determina il valore dell’azienda osservando le valutazioni espresse dal mercato. Si tratta di una stima che determina un valore con natura di «prezzo probabile» negoziabile in base ad esperienze passate paragonabili, oppure con natura di prezzo obiettivo ragionevolmente raggiungibile in futuro. La selezione delle società comparabili, necessaria al fine di costituire un campione omogeneo rispetto alla società da valutare è la parte più delicata del processo e si può declinare in:

  • Metodo delle transazioni comparabili: consiste nell’osservare i prezzi di negoziazione di società omogenee, anche soltanto per pacchetti rilevanti o di controllo;
  • Metodo dei multipli di borsa: consiste nell’identificare un paniere di società quotate comparabili al fine di osservarne i prezzi di borsa e relazionarli ad alcune variabili aziendali come utili, ricavi, cash flows determinando così i multipli che si useranno per la valutazione. Il multiplo così individuato moltiplicato per una grandezza aziendale predefinita fornisce la stima del valore aziendale.

L’attività valutativa consiste esclusivamente nel confronto dei prezzi, non richiedendosi ipotesi né altri apprezzamenti soggettivi, necessari, invece, per l’applicazione di altri metodi. Si noti tuttavia che, anche se in linea teorica, è facile disporre dei prezzi di singole transazioni data l’esistenza di banche dati specializzate, spesso manca un numero sufficiente di transazioni comparabili, che considerino cioè aziende simili a quella oggetto di valutazione sotto diversi punti di vista, quali ad esempio: dimensione, prospettive, risultati, struttura degli assetti proprietari e così via.

Una criticità importante nell’applicazione del metodo in oggetto è data dalle particolari situazioni contingenti in cui si formano i prezzi negoziati e dall’asimmetria informativa propria dei soggetti terzi rispetto alle negoziazioni. Se da un lato infatti è possibile avere conoscenza del prezzo a cui si è chiusa una transazione, dall’altro è difficile avere informazioni sulle condizioni che accompagnano il prezzo, come le eventuali dilazioni di pagamento o le garanzie richieste.

Caratteristiche e vantaggi del metodo dei multipli

Le caratteristiche ed i principali vantaggi del metodo dei multipli si possono riassumere in:

  • Semplicità: è un meccanismo valutativo basato sull’osservazione di analogie con altre aziende;
  • Confrontabilità: quantomeno in teoria il valore di una società non può differire in modo significativo dal valore espresso dal mercato per aziende di dimensioni analoghe, dello stesso settore ed operanti sui medesimi mercati geografici;
  • Convergenza: eventuali differenze significative rispetto al campione tendono ad essere prima o poi riassorbite grazie alla concorrenza ed al mercato;
  • Stabilità: capacità di assumere valori rientranti in un range limitato;
  • Ordinabilità: a parità di risultati storici le aziende presentano multipli tanto più elevati quanto maggiori sono le opportunità future di creazione di valore.

Metodo dei multipli e investment value

Le valutazioni finalizzate ad operazioni di acquisizione richiedono stime articolate utilizzando una pluralità di metodiche, in considerazione dell’esigenza di valutare i benefici, in capo ad un acquirente specifico, della gestione unitaria delle attività dell’acquirente stesso e dell’impresa oggetto dell’acquisizione (c.d. target company).

Il “valore di acquisizione” (“investment value”) individua il prezzo più elevato rispetto al valore c.d. stand alone della target company, che uno specifico acquirente (effettivo o potenziale) potrebbe riconoscere in funzione dei flussi di risultati complessivamente attesi in seguito all’operazione di acquisizione.

Il valore di acquisizione è formato, come specificato dai PIV, da quattro addendi:

  1. il valore as is della target-company;
  2. il valore degli eventuali efficientamenti gestionali;
  3. il valore delle sinergie divisibili attese in seguito all’operazione;
  4. il valore dei “benefici privati” (sinergie indivisibili) attesi in seguito all’operazione.

Conclusioni

I principi italiani di valutazione (PIV) emanati dalla Fondazione OIV[1] sottolineano come “In linea di principio è da raccomandare che la valutazione sia basata quanto meno su di un metodo fondato sui flussi ed un metodo capace di generare una stima comparativa di mercato” (commento al PIV 3.1.16).

La valutazione è un giudizio ragionato e motivato che si fonda su stime. Non è mai il risultato di un calcolo matematico[2]. Per questo è necessaria una attenta analisi sia del modello di business sia dei dati di bilancio oltre ad un’analisi della coerenza complessiva del piano anche nel caso in cui si decida di utilizzare, tra gli altri, il metodo dei multipli perché proprio da questa analisi dipenderà la scelta delle aziende comparabili ed ovviamente del multiplo (o del range) applicabile.

Il metodo finanziario richiede la formulazione di ipotesi in merito all’andamento dei risultati e la traduzione di tali ipotesi in proiezioni dei flussi di cassa. Richiede inoltre l’apprezzamento dal profilo di rischio dell’impresa oggetto di valutazione e la conseguente stima del costo opportunità del capitale.

Il metodo dei multipli evita tali stime e assume direttamente del mercato attraverso i multipli le attese di crescita dei risultati e l’apprezzamento del rischio.

In concreto il problema della soggettività della stima è superato solo apparentemente: la selezione del campione di società confrontabili comporta pur sempre giudizi soggettivi. Inoltre il grado di comparabilità tra le imprese è sempre limitato sia per ragioni attinenti il tipo di attività svolta sia per le dimensioni e il conseguente profilo di rischio sia infine per i differenti rapporti di leverage[3].

Non esistendo, né nella prassi né in dottrina, pareri univoci circa il calcolo della PFN e dell’ Ebitda normalizzato, per evitare il rischio di potenziali contenziosi è consigliabile esplicitare fin da subito nella contrattualistica i metodi di calcolo condivisi ai fini dell’operazione di M&A.

In conclusione, l’apparente sinteticità del metodo dei multipli nasconde in realtà una costruzione complessa e articolata[4].

[1] Fondazione OIV, PIV Principi italiani di valutazione, Egea 2015

[2] Principio I.1.1. dei PIV Principi italiani di valutazione

[3] Mario Massari, Laura Zanetti, Valutazione. Fondamenti teorici e best practice nel settore industriale e finanziario, McGraw-Hill, 2007

[4] Fondazione Nazionale Commercialisti, Il valore di un’azienda in base ai multipli, Documento del 30 Novembre 2015.

Note

[1] Il 2021 per il mercato M&A italiano è stato un anno di successi: nonostante il persistere della pandemia, l’attività transazionale è tornata a correre a livelli da record, raggiungendo il nuovo massimo storico di oltre 1.200 transazioni completate a fronte di controvalori per €100 miliardi. L’obiettivo di eguagliare nel 2022 i livelli realizzati l’anno precedente sconta le pesanti incognite che gravano su tutte le economie a causa dei prezzi dell’energia, le difficoltà di approvvigionamento delle materie prime e del conflitto russo-ucraino. KPMG, Rapporto Mergers and Acquisitions. Il mercato segna nuovi record, Anno 2021, 2022

 

[2] L’attività di M&A in Italia è sostenuta da alcuni fattori che, superando la contingenza, manterranno comunque la loro forza nel medio/lungo periodo: ristrutturazione di molte aziende in difficoltà che diventano oggetto di potenziali acquisizioni sul mercato, passaggio generazionale, internazionalizzazione, crescita dimensionale, innovazione tecnologica, open innovation per la necessità di attrarre nuove competenze.

 

Adeguati assetti per creare valore

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Adeguati assetti per creare valore

Gli adeguati assetti organizzativi per la creazione e la misurazione di valore in azienda

Complici le modifiche normative derivanti dal nuovo Codice della Crisi (che ormai così nuovo non è più), siamo abituati a pensare che gli adeguati assetti siano esclusivamente uno strumento imposto dalla normativa per la necessaria tutela dell’organo amministrativo aziendale. Non è un caso invece che le aziende ben gestite non abbiano avuto la necessità di alcuna sollecitazione normativa per dotarsi di strumenti idonei a definire e monitorare l’implementazione della strategia oltre che misurare la creazione di valore aziendale.

La creazione di valore in azienda

La creazione di valore in azienda consiste nell’incrementare la ricchezza dei propri azionisti attraverso la generazione di profitti crescenti. Questo può essere ottenuto attraverso diverse strategie, come la riduzione dei costi, l’incremento delle vendite e l’espansione del mercato.

Come la creazione di valore si relaziona con la strategia aziendale

La creazione di valore è alla base di qualsiasi strategia aziendale vincente. La scelta delle attività e degli investimenti da intraprendere deve essere guidata dalla volontà di generare valore per gli azionisti. Inoltre, la creazione di valore deve essere considerata in ogni fase del processo decisionale, dalla definizione degli obiettivi all’implementazione delle azioni.

Indicatori comuni di misurazione della creazione di valore

Ci sono diversi indicatori finanziari comunemente utilizzati per misurare la creazione di valore in azienda. Tra questi, i più comuni sono:

  • Return on Investment (ROI): questo indicatore misura il rapporto tra profitti e investimenti ed è utilizzato per valutare l’efficacia degli investimenti aziendali.
  • Return on Equity (ROE): questo indicatore misura il rapporto tra utili e patrimonio proprio ed è utilizzato per valutare la redditività delle azioni dell’azienda.

Inoltre se parliamo di giovani imprese innovative. alcuni parametri legati all’ambito finanziario, alla gestione dei clienti e ai tassi di engagement possono aiutare a farsi un’idea della performance attuale e delle potenzialità future di una startup, aiutando nella scelta. Ecco le 24 metriche da tenere d’occhio.

Più in generale abituarsi a gestire la propria impresa monitorando periodicamente la valutazione aziendale diventa molto utile per migliorare la performance e creare valore.

Gli adeguati assetti organizzativi

Un adeguato assetto organizzativo è un insieme di strutture, processi e risorse che consentono all’azienda di raggiungere i propri obiettivi e creare valore per i propri azionisti. Un assetto organizzativo adeguato deve essere in grado di gestire efficacemente le attività aziendali, creare sinergie tra le diverse funzioni e supportare l’innovazione e la crescita.

Come gli assetti organizzativi influiscono sulla creazione di valore

Gli assetti organizzativi hanno un impatto diretto sulla creazione di valore in azienda. Un assetto organizzativo adeguato consente all’azienda di gestire efficacemente le attività aziendali, ridurre i costi e aumentare la produttività. Inoltre, un assetto organizzativo adeguato supporta l’innovazione e la crescita, consentendo all’azienda di espandere il proprio mercato e aumentare le vendite.

Importanza degli assetti organizzativi per la prevenzione della crisi aziendale

Gli assetti organizzativi adeguati non sono solo importanti per la crescita e il successo aziendale, ma sono fondamentali per prevenire la crisi aziendale.

Art. 2086 c.c.  “L’imprenditore, che operi in forma societaria o collettiva, ha il dovere di istituire un assetto organizzativo, amministrativo e contabile adeguato alla natura e alle dimensioni dell’impresa, anche in funzione della rilevazione tempestiva della crisi dell’impresa e della perdita della continuità aziendale, nonché di attivarsi senza indugio per l’adozione e l’attuazione di uno degli strumenti previsti dall’ordinamento per il superamento della crisi e il recupero della continuità aziendale”.

Come strutturare un adeguato assetto organizzativo

Ci sono diverse strategie che le aziende possono utilizzare per ottenere un adeguato assetto organizzativo. Tra queste:

  • Definire chiaramente gli obiettivi aziendali e le strategie per raggiungerli
  • Creare una struttura organizzativa flessibile che possa adattarsi alle esigenze cambianti del mercato
  • Sviluppare processi efficienti per la gestione delle attività aziendali e la prevenzione dei rischi
  • Investire in tecnologie e risorse per supportare l’innovazione e la crescita
  • Promuovere una cultura aziendale che incoraggi l’iniziativa e la creatività, ma anche la trasparenza e la comunicazione efficace
  • Monitorare costantemente la situazione finanziaria e i segnali di allarme per anticipare le difficoltà e agire tempestivamente.

Visione prospettica

Il sistema si ritiene idoneo se capace di programmare e monitorare i flussi di cassa dei sei mesi successivi e dare evidenza del rispetto degli indicatori di crisi e di continuità aziendale. In pratica occorre approntare un «cruscotto» gestionale dell’andamento aziendale.

L’individuazione della crisi impone una visione dinamica basata sulle prospettive e sulla programmazione aziendale e implica un approccio specifico rispetto alla valutazione in ordine allo stato di insolvenza.

La centralità del Business Plan

Il CNDCEC con il documento “Programma di valutazione del rischio di crisi aziendale nelle società a partecipazione pubblica e indicatori di valutazione.”  ha evidenziato come il piano di impresa (o business plan) costituisca:

«il più efficace assetto organizzativo di governo finanziario dell’impresa e di tempestiva rilevazione del rischio di crisi aziendale.»

Conclusione

La creazione di valore è un concetto fondamentale per qualsiasi azienda che voglia aumentare la ricchezza dei propri azionisti. Per creare valore, le aziende devono adottare una strategia a lungo termine che miri a generare profitti crescenti attraverso la riduzione dei costi, l’incremento delle vendite e l’espansione del mercato.

Utilizzando indicatori finanziari appropriati, come il ROI, il ROE e l’EVA, le aziende possono comprendere se le loro azioni stanno effettivamente generando valore per gli azionisti e adattare la loro strategia di conseguenza. Inoltre, la misurazione della creazione di valore consente alle aziende di monitorare i loro progressi nel tempo e prendere decisioni informate per il futuro.

Gli assetti organizzativi adeguati sono fondamentali non solo per la prevenzione della crisi aziendale ma anche per la creazione di valore e la crescita aziendale.

Gli assetti organizzativi adeguati sono fondamentali non solo per la prevenzione della crisi aziendale ma anche per la creazione di valore e la crescita aziendale. Condividi il Tweet

Un assetto organizzativo adeguato consente all’azienda di gestire efficacemente le attività aziendali, ridurre i costi e aumentare la produttività. Inoltre, supporta l’innovazione e la crescita, consentendo all’azienda di espandere il proprio mercato e aumentare le vendite.

Un assetto organizzativo adeguato supporta l'innovazione e la crescita Condividi il Tweet

Le aziende possono ottenere un adeguato assetto organizzativo definendo chiaramente gli obiettivi aziendali, creando una struttura organizzativa flessibile, sviluppando processi efficienti, investendo in tecnologie e risorse e promuovendo una cultura aziendale positiva.

 

Note a margine

Questo articolo è stato scritto con l’ausilio dell’intelligenza artificiale. Ovviamente la tecnologia è ancora in fase sperimentale ed in buona parte la qualità dell’output (testo) deriva dalla qualità dell’input (domande poste dall’autore) ma credo sia importante segnalarlo per evidenziare ancora una volta come le tecnologie possano non solo supportarci nell’attività quotidiana ma anche ridefinire i confini della nostra organizzazione.

Una buona valutazione è un matrimonio tra storie e numeri.

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Una buona valutazione è un matrimonio tra storie e numeri.

Per Damodaran ogni numero nella valutazione d’azienda deve avere una storia allegata. E ogni storia che racconti su un’azienda deve avere un numero allegato

Qualche giorno fa ho letto un interessante articolo sulla valutazione delle startup secondo Damodaran, professore di finanza, investitore ed uno dei principali esperti in valutazione d’azienda. Trovate i riferimenti in calce al presente articolo. Ho provato ad estrarre alcune riflessioni. Ho molto apprezzato il binomio storie e numeri che ridà uguale importanza alla parte qualitativa ed a quella quantitativa di una valutazione. Come ho apprezzato l’attenzione alla coerenza dei flussi e del piano industriale rispetto all’eccessiva focalizzazione sul tasso. Damodaran di dimostra come sempre ruvido e puntuale.

La sfida più grande nella valutazione delle aziende non è trovare metriche o modelli migliori. Ha a che fare con l’incertezza. E l’incertezza è sempre maggiore nelle aziende più giovani perché non solo hanno meno storia e più incognite, ma hanno anche un potenziale praticamente infinito.

Per valutare bene le aziende giovani, dobbiamo tenere conto dei diversi tipi di incertezza e dobbiamo gestire le nostre reazioni, spesso malsane, all’incertezza: paralisi, rifiuto, evitamento e esternalizzazione.

“Quando ti senti incerto, cosa fai? Chiami un consulente”, ha detto Damodaran. “Semplicemente non ti assumi la responsabilità di ciò che va storto.”

Damodaran crede che siamo diventati troppo dipendenti dai modelli finanziari, al punto da perdere la trama.

“Una buona valutazione è un matrimonio tra storie e numeri. Quando mi mostri la valutazione di un’azienda, ogni numero nella tua valutazione deve avere una storia allegata. E ogni storia che mi racconti su un’azienda deve avere un numero allegato”.

Aswath Damodaran, professore di finanza ed investitore esperto, sostiene che il potere della storia guida il valore aziendale, aggiungendo sostanza ai numeri e persuadendo anche gli investitori prudenti a correre dei rischi. Negli affari, ci sono i narratori che elaborano narrazioni avvincenti e gli sgranocchiatori di numeri che costruiscono modelli e resoconti significativi. Entrambi sono essenziali per il successo, ma solo combinando i due, sostiene Damodaran, un’azienda può fornire e sostenere valore.

Una buona valutazione è un matrimonio tra storie e numeri. Condividi il Tweet Una buona valutazione è un matrimonio tra storie e numeri. Condividi il Tweet Una buona valutazione è un matrimonio tra storie e numeri. #Damodaran Condividi il Tweet

Valutare una Startup concentrati su 6 fattori

Damodaran consiglia di snellire le valutazioni puntando su alcune variabili essenziali, su sei fattori in particolare.

I primi tre si applicano al modello di business:

  • crescita dei ricavi,
  • margine operativo target (per catturare la redditività)
  • rapporto tra vendite e capitale investito (per riflettere l’efficienza con cui viene catturata la crescita).

Le altre tre metriche sono legate al rischio:

  • Costo dell’equity;
  • Costo del debito;
  • Costo del capitale.

Con una maggiore crescita e un maggiore reinvestimento, Damodaran si aspetta un rischio maggiore. Una valutazione che mostra una crescita elevata, un basso reinvestimento e un basso rischio dovrebbe sollevare dubbi.

Gli errori più comuni nella valutazione di una Startup

Uno degli errori più comuni è utilizzare un modello di crescita stabile e presumere che un’azienda possa crescere più velocemente dell’economia per sempre, il che è impossibile.

Per analizzare un’azienda giovane, dovremmo presumere che crescerà più lentamente dell’economia nel lungo termine e che l’azienda effettuerà un reinvestimento sufficiente per sostenere tale crescita.

Dovremmo anche abbandonare regole pratiche ingannevoli, come il valore terminale non superiore al 75% del valore intrinseco. Per le giovani aziende, il valore terminale può essere superiore al 100% del valore intrinseco di oggi.

Dobbiamo stimare alcuni numeri macro, inclusi i tassi privi di rischio e i premi per il rischio azionario. Ma non dovremmo perdere troppo tempo a cercare di capirli. Secondo Damodaran, questi sono proprio i tipi di numeri che dovrebbero essere esternalizzati al mercato.

Un altro numero su cui non dovremmo perdere troppo tempo: il tasso di sconto. Sebbene i tassi di sconto siano fondamentali per utilizzare il DCF per stimare il valore aziendale, Damodaran pensa che ne siamo ossessionati a scapito della concentrazione sui flussi di cassa.

Non perderti nel triangolo delle Bermuda

Le tre maggiori sfide nella valutazione costituiscono ciò che Damodaran chiama il Triangolo delle Bermuda: incertezza, complessità e pregiudizi. I primi due possono essere gestiti e mitigati, ma i pregiudizi sono inevitabili. La presunzione di obiettività è pericolosa e negare il pregiudizio peggiora tutto. Dovremmo ammettere i nostri pregiudizi ed essere aperti su di essi.

Le tre maggiori sfide nella valutazione per Damodaran: incertezza, complessità e pregiudizi. Dovremmo ammettere i nostri pregiudizi ed essere aperti su di essi. Condividi il Tweet

Conclusione

Dobbiamo accettare l’incertezza invece di cercare di creare una falsa precisione.

Dobbiamo accettare l'incertezza invece di cercare di creare una falsa precisione. Condividi il Tweet

Per approfondire

Tell Me a Story: Aswath Damodaran on Valuing Young Companies

 

Ipercompetizione: dalla valutazione alla consulenza

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Ipercompetizione: dalla valutazione alla consulenza

Brevi riflessioni emerse durante le giornate di studio organizzate dal nostro Centro Studi in collaborazione con l’ OIV

In questi giorni si stanno tenendo le giornate di studio organizzate dal Centro Studi dell’Ordine dei Dottori Commercialisti di Milano in collaborazione con l’OIV ( Organismo Italiano di Valutazione). Sono molto orgoglioso sia di far parte dei relatori sia di questa iniziativa che riapre il dialogo tra l’OIV ed i commercialisti milanesi (e non solo in verità essendo state queste prime giornate molto seguite anche a livello nazionale).

Un percorso sulla valutazione d’azienda

il Centro Studi ODCEC di Milano insieme all’Organismo Italiano di Valutazione (OIV), hanno organizzato un percorso sulla valutazione d’azienda suddiviso in due sessioni.

La prima sessione prevede due giornate di studio, rispettivamente il 18 e 20 gennaio 2022, sul tema “I PIV e gli errori più frequenti nelle valutazioni” (locandina qui disponibile).

La seconda sessione, sempre suddivisa su due giornate di studio nei giorni 14 e 18 febbraio 2022 (quest’ultima posticipata ), avrà come argomento “La valutazione delle imprese in crisi” (locandina qui disponibile).

Si tratta di due temi importanti nell’ambito applicativo delle metodiche valutative che sempre più frequentemente interessano i commercialisti.

I miei interventi

Nella prima sessione il mio intervento si è incentrato sulle cinque fasi della valutazione piena e sugli errori più frequenti che si riscontrano nella pratica.
Nella seconda sessione il mio intervento si è incentrato sui costi del dissesto, sulle criticità del piano di risanamento e gli effetti sulla valutazione delle aziende in crisi.

La relazione del Prof. Bini, ovvero il succo di tutta la storia

Ho trovato particolarmente interessanti alcuni spunti forniti nelle relazioni del prof. Bini che ovviamente rappresentano per qualità accademica il momento più atteso dagli esperti valutatori. Ve li propongo, seppur malamente riassunti, perché credo possano essere molto utili per stimolare il dialogo tra professionista ed imprenditore.
  • Occorre tornare ad un approccio strutturato di analisi fondamentale, in grado di risalire alle determinanti delle performance dell’impresa, nel breve, nel medio e nel lungo termine.
  • Qualunque giudizio di valore deve fondarsi su un’approfondita analisi di:
    • esposizione dell’impresa alla crisi (che è funzione della flessibilità operativa dell’impresa),
    • vulnerabilità dell’impresa alla crisi (che è funzione della struttura finanziaria, della dipendenza dai clienti e dai fornitori, dalla tenuta del  modello di business)
    • resilienza alla crisi (che è funzione della capacità di preservare le fonti di vantaggio competitivo).
  • Ad una crisi così intensa come quella COVID solitamente seguono periodi a maggiore intensità competitiva. E sarà questo il problema per molte imprese ( imprese zombie). Il rischio maggiore è l’inerzia.
  • Viviamo uno scenario di Ipercompetizione intesa come squilibrio permanente, come rivolgimento continuo e globale non solo delle ´classiche’ strategie di mercato e dei sistemi gestionali, ma anche dei fattori intangibili quali le competenze, i comportamenti, i valori organizzativi e la cultura d’impresa.
  • In molti casi le imprese non hanno consapevolezza di essere in crisi (crisi intesa come costante perdita di competitività, non per forza parliamo di fallimento).
  • Le imprese più dinamiche sono capaci di riconfigurare il mercato. Assistiamo a fenomeni di migrazione di valore (es. sottrazione di valore tra Amazon e negozi tradizionali).
  • M&A guidato da economie di scopo, da integrazione. Non da economie di scala spesso molto meno interessanti.

 

Dalla valutazione alla consulenza

Da sempre sono convinto che la valutazione possa essere bussola per una consulenza di qualità non per forza finalizzata alla predisposizione di una relazione di stima. Il dialogo imprenditore / professionista sulla sostenibilità di lungo della strategia aziendale diventa momento indispensabile per la creazione e la misurazione del valore creato.
Soprattutto oggi che è estremamente complicato pianificare ed è necessario prepararsi ad affrontare differenti scenari competitivi.

Per approfondire

In attesa della pubblicazione dei video degli incontri sulla piattaforma Concerto e delle presentazioni ufficiali vi rimando a:

Nuovo servizio Centrale dei rischi

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Nuovo servizio Centrale dei rischi

Nuovo servizio online per ricevere mensilmente i dati della Centrale dei rischi

La Banca d’Italia ha introdotto un nuovo servizio per ricevere i dati della Centrale dei Rischi. Dal 2 ottobre le società iscritte nel Registro delle imprese presso le Camere di Commercio possono sottoscrivere un abbonamento annuale per ricevere al proprio indirizzo PEC, in automatico e con frequenza mensile, i dati della Centrale dei rischi.

L’abbonamento è gratuito, rinnovabile alla scadenza e può essere revocato in ogni momento. Il servizio può essere sottoscritto esclusivamente dal legale rappresentante della società munito di SPID o CNS.

La Banca d'Italia ha introdotto un nuovo servizio per ricevere i dati della Centrale dei Rischi. Condividi il Tweet

Come accedere ai dati della Centrale Rischi

Si può accedere ai dati della CR presentando una specifica richiesta secondo due modalità:

  • utilizzando la piattaforma “Servizi online“, selezionando il box “Richiedi i dati”, oppure utilizzando il link diretto al servizio online CR. La piattaforma consente di richiedere i dati:
    1. identificarsi con SPID (Sistema Pubblico di Identità Digitale) o CNS (Carta Nazionale dei Servizi) al fine di accedere a uno spazio personale dal quale si può compilare e inoltrare la richiesta di accesso ai dati e consultare e esportare le risposte,
    2. o, in alternativa, qualora non si disponga di SPID o CNS, compilando e inviando una richiesta insieme alla copia un documento di identità o di riconoscimento equipollente in corso di validità;
  • rivolgendosi a una delle Filiali della Banca d’Italia, per posta elettronica certificata (PEC), posta ordinaria oppure consegna a mano, utilizzando il modulo scaricabile da questa pagina e allegando copia leggibile di un documento di identità o di riconoscimento equipollente in corso di validità.
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È utile sapere che

L’accesso ai dati della Centrale dei rischi della Banca d’Italia da parte dei diretti interessati è gratuito.

La Banca d’Italia fornisce, di norma, una risposta entro 30 giorni dalla data di ricezione della richiesta di accesso ai dati della Centrale dei rischi.

Nel caso di richieste di accesso presentate da un delegato per conto di persone giuridiche, la risposta verrà fornita entro 90 giorni dal ricevimento della richiesta e i dati verranno recapitati direttamente alla persona giuridica delegante.

Dal 2 ottobre 2020 le società possono sottoscrivere sulla piattaforma “Servizi online” un abbonamento per ricevere mensilmente i dati della CR al proprio indirizzo PEC.

L’abbonamento è gratuito e ha la durata di un anno; è rinnovabile alla scadenza e può essere revocato in ogni momento. Il servizio può essere sottoscritto esclusivamente dal legale rappresentante munito di SPID o CNS. Per avviare l’abbonamento il legale rappresentante deve richiedere i dati della società riferiti all’ultima data disponibile.

I dati della Centrale dei rischi sono riservati e coperti dal segreto d’ufficio. Non possono essere né divulgati, né comunicati a soggetti diversi dal diretto interessato o altro soggetto legittimato.
Le dichiarazioni false e mendaci rese nella compilazione della richiesta di accesso ai dati della Centrale dei rischi, come la dichiarazione di una qualifica che non si riveste, sono segnalate dalla Banca d’Italia all’autorità competente (denuncia Autorità Giudiziaria, segnalazione al Garante per la Protezione dei dati personali, ecc.)

Allegati

Valutazione d’azienda e modelli di business

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Valutazione d’azienda e modelli di business

Valutazione d’azienda e modelli di business. Nuova veste grafica e rilancio per “La valutazione delle aziende”, rivista fondata dal Prof. Luigi Guatri 25 anni or sono con lo specifico obiettivo di disporre di uno strumento di confronto e di aggiornamento sulle problematiche di maggiore rilievo nel campo della valutazione di aziende, di partecipazioni, di titoli azionari e di beni intangibili. Interessante la forte attenzione posta in campo valutativo sulla sostenibilità ed efficacia dei modelli di business dell’impresa.

Le sfide da affrontare

Bini nell’ editoriale ospitato nel primo numero ha individuato quattro principali aree nelle quali ritiene che la valutazione d’azienda abbia perso reference points:

  1. le tecniche valutative;
  2. i mercati finanziari;
  3. i modelli di business;
  4. i principi contabili e la regolamentazione.

L’attenzione posta sui modelli di business

Sono molto soddisfatto dell’attenzione posta su la valutazione d’azienda e modelli di business. Da tempo ormai, pur scontrandomi con lo scetticismo di molti colleghi, vado sostenendo che in momenti di forte cambiamento ed a maggior ragione in contesti competitivi particolarmente dinamici è necessario in primis focalizzare l’analisi sulla sostenibilità ed efficacia del business model dell’impresa e solo successivamente applicare le tecniche valutative che ben conosciamo.

L’analisi dei modelli di business è un’area dell’analisi fondamentale ancora nuova e priva di riferimenti consolidati. Tuttavia rappresenta una cornice indispensabile per far evolvere le tecniche valutative. La ragione va ricercata nel fatto che qualunque modello dinamico di valutazione deve essere in grado di rappresentare due diverse configurazioni di reddito: il reddito corrente normalizzato ed il reddito che l’impresa potrà esprimere nel futuro sulla base dell’evoluzione naturale del suo modello di business (declino, stabilizzazione o sviluppo).

Perchè è importante analizzare il business model?

Se il valore è funzione della capacità dell’impresa di mantenere la capacità competitiva nel tempo, assume rilievo l’analisi del modello di business.

il modello di business definisce le fasi della catena del valore che l’impresa presidia e finisce per condizionarne tanto la strategia (paradigma “strategia-struttura”) quanto l’efficacia della proposta competitiva;

Questo approccio consente di adottare una prospettiva di analisi allargata alla capacità dell’impresa di mantenere ed attrarre le risorse necessarie al suo mantenimento e sviluppo e soddisfare le esigenze degli stakeholders.

L’analisi del modello di business rappresenta dunque il punto di partenza di qualsiasi approccio olistico alla valutazione d’azienda.

La valutazione d’azienda nel Restartup

Proprio su questi concetti evidenziati da Bini ( valutazione d’azienda e modelli di business )  e più in generale sulla teoria della creazione del valore poggia il nostro nuovo servizio di consulenza dedicato alle PMI che vogliono tornare a crescere tornando a pensare come startup. Ridisegnando quindi il proprio modello di business valorizzando il DNA dell’impresa e quelli che spesso sono i valori familiari oltre che aziendali.

A settembre uscirà anche un nostro libro “Restartup” per EGEA la casa editrice dell’ Università Bocconi di Milano. Qui per essere aggiornati.

Non c'è nulla di straordinario nella valutazione d'azienda #restartup Condividi il Tweet

La Valutazione delle Aziende, la rivista

“La valutazione delle aziende” è l’unica rivista in lingua italiana rivolta alla valutazione delle aziende che si prefissa come obiettivo quello di stimolare il confronto fra accademia e professione su temi nuovi.

Valutazione d’azienda e modelli di business Condividi il Tweet

La rivista ospiterà articoli, tavole rotonde, dibattiti e confronti, privilegiando quei temi dove non si è ancora consolidata una best practice, svolgendo anche l’importante ruolo di segnalazione ad OIV dei temi che, da un lato, richiedono un approfondimento da svolgersi attraverso l’attivazione di gruppi di lavoro specifici e la pubblicazione di Discussion Paper e, dall’altro, non sono coperti dai principi di valutazione (PIV o IVS) e potrebbero richiederne l’ampliamento o la revisione. La rivista vuole dunque essere un momento di incontro tra gli esperti di valutazione del nostro Paese, cercando di attrarre le migliori competenze a confrontarsi, esponendo e discutendo di problemi che prassi e paradigmi consolidati non sono in grado di risolvere in forma soddisfacente.

La rivista intende contribuire ad accrescere la qualità delle valutazioni (“raise the bar”), promuovendo una maggiore attenzione alla sostanza piuttosto che alla forma delle valutazioni con la consapevolezza che buone valutazioni, vogliono innanzitutto una buona professione.

Per approfondire

La Valutazione delle Aziende è un e-journal liberamente scaricabile dal sito della Fondazione OIV.

La Valutazione d’Azienda e Nuovo Codice della Crisi

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Valutazione d’Azienda e Nuovo Codice della Crisi

La Valutazione d’Azienda alla Luce del Nuovo Codice della Crisi d’Impresa e dell’Insolvenza

Il prossimo 3 giugno 2019 dalle 9.30 alle 16.30 presso l’Aula Magna di Via Gobbi 5, Università Bocconi, Milano, la Fondazione OIV organizzerà il prossimo Convegno Nazionale sulla valutazione d’azienda che avrà per titolo: “La Valutazione d’Azienda alla Luce del Nuovo Codice della Crisi d’Impresa e dell’Insolvenza”.

Sarà una occasione per incontrare amici e colleghi, scambiarsi qualche punto di vista su questa tormentata riforma sulla crisi d’impresa e sulle altrettanto tormentate specializzazioni. Tutto da capire il futuro dell’esperto valutatore in attesa che si definiscano i ruoli tra OIV e CNDCEC.

Novità dal mondo OIV

In attesa di nuove ed interessanti novità dal mondo OIV.

Ricordo che dovrebbe uscire finalmente una rivista trimestrale sulla valutazione di azienda e che si attendono entro l’anno i nuovi PIV.

Il programma del convegno è in fase di definizione e sarà disponibile nei prossimi giorni.

Organismo Italiano di Valutazione (OIV)

Costituito nel novembre 2011, l’Organismo Italiano di Valutazione (OIV) persegue 3 principali obiettivi:
a) Predisporre e mantenere aggiornati i Principi Italiani di Valutazione di aziende, di strumenti finanziari e di attività reali;
b) Partecipare al dibattito internazionale degli esperti di valutazione dando voce alle migliori professionalità del nostro Paese;
c) Divenire un riferimento per il legislatore nazionale.

Per il perseguimento di questi fini l’OIV:
a) Pubblica e mantiene aggiornati a cadenza pluriennale i PIV – Principi Italiani di Valutazione;
b) Pubblica sul proprio sito discussion papers e, più in generale, documenti orientativi per gli esperti e gli utilizzatori delle valutazioni;
c) E’ sponsor dell’IVSC-International Valuation Standard Council, lo standard setter internazionale nel campo della valutazione;
d) Organizza convegni nazionali ed internazionali.

Mini Master su Perizie di Stima

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Mini Master su Perizie di Stima

I prossimi eventi formativi sulla valutazione d’azienda nelle operazioni straordinarie alla luce dei nuovi Principi Italiani di Valutazione

Mini Master su Perizie di Stima è la novità in cui ci cimenteremo e ci consentirà di approfondire tematiche tecniche e casi pratici con i colleghi che avranno la pazienza di partecipare.

Come di consueto sta prendendo forma il calendario dei prossimi eventi formativi (lezioni e convegni) di questo autunno/inverno.

Avranno come tema principale la Valutazione di Azienda, una delle specializzazioni che più caratterizza il nostro Studio, e da questo anno la novità sarà il Mini Master su Perizie di Stima di MySolution. Tre giornate dedicate ad una analisi più attenta delle tematiche specifiche della valutazione d’azienda nelle operazioni di finanza straordinaria anche alla luce dei nuovi PIV (Principi Italiani di Valutazione).

I principi italiani di valutazione (PIV) rappresentano da una parte una maggiore tutela per l’esperto che ci si uniformerà ma i professionisti meno preparati si esporranno a maggiori rischi di responsabilità personale.

Questo nuovo percorso formativo rappresenta anche l’occasione per tornare a lavorare al Manuale “Le Perizie di Stima” che si avvia quindi alla sua terza edizione.

Il 6 settembre, come ormai da qualche anno, avrò l’onore ed il piacere di aprire i corsi della Scuola di Alta Formazione (SAF-Bocconi) con una lezione su Politiche di Bilancio e politiche fiscali (Doppio Binario).

Sotto il calendario provvisorio. Gli incontri saranno un’ottima occasione di approfondimento e confronto con i colleghi che vi parteciperanno.

Sono state inserite in arancione le nuove date degli eventi formativi. Non solo perizie di stima e valutazione di azienda ma anche il corso sul passaggio generazionale per la Fondazione dei Dottori Commercialisti di Milano ed un evento su novità di bilancio e responsabilità amministratori.

Sotto il calendario aggiornato.

Il calendario aggiornato con le date delle prossime lezioni e convegni Condividi il Tweet

 

Data Ordine Tipologia Durata
04-ott-16 Como Evento singolo 14.30 – 18.30
       
06-ott-16 Novara 1 giornata – Mini Master 14.30 – 18.30
       
26-ott-16 Novara 2 giornata – Mini Master 14.30 – 18.30
       
28-ott-16 Bologna Meeting ACEF sull’evoluzione della professione 14.30 – 18.30
       
02-nov-16 Novara 3 giornata – Mini Master 14.30 – 18.30
       
09-nov-16 Vicenza 1 giornata – Mini Master 14.30 – 18.30
16-nov-16 Vicenza 2 giornata – Mini Master 14.30 – 18.30
       
23-nov-16 Vicenza 3 giornata – Mini Master 14.30 – 18.30
24-nov-16 Milano Passaggio generazionale (Scuola Alta Formazione) 14.30 – 18.30
28-nov-16 Cortemaggiore (Piacenza) Novità bilancio 2016 e responsabilità amministratori (Banca Mediolanum) 9.30 – 12.30
30-nov-16 Milano Gestione dei dati e creazione del valore aziendale (Assolombarda) 14.00 – 15.30

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